【研报速递】纺织服装、家居行业最新出口情况
两份报告:(1)纺织服装行业:出口数据呈现改善,关注纺织制造龙头;(2)家居行业:11月出口数据回暖,出口业务高弹性值得期待
纺织服装行业:出口数据呈现改善,关注纺织制造龙头
事件: 根据海关总署公布的数据, 2023 年 1-11 月, 中国纺织纱线及制品累计出口金额为 1233.63 亿美元, 同比下滑 9.2%, 据计算 11 月份出口额同比下滑约1%,降幅环比收窄明显; 1-11 月服装累计出口金额为 1451.98 亿美元, 同比下滑 8.6%, 据计算 11 月份出口额同比下滑约 4%,下滑幅度亦明显收窄。
海外去库顺利,纺织出口回暖可期。 2022 年起海外鞋服品牌进入到去库存阶段,截止到 2023 年三季度末主要国际品牌去库顺利,预计经过四季度节假日促销季后,各公司的库存会进一步回落。国际品牌去库顺利有望推动我国出口纺织企业订单好转。 从出口数据看, 11 月份的纺织服装出口数据尚未转正, 但是降幅已明显收窄, 说明纺织服装的订单正在向好通道中, 预计 2024 年纺织服装出口将恢复到较好的增长状态。
从运动制造商的月度数据观察,部分制造商订单已经恢复增长。 大部分鞋服制造龙头公司自 22 年四季度订单收入进入到负增长区间, 观察近期订单状况已有变化:制鞋企业方面,裕元集团制造业务 11 月收入下滑 9.6%, 年度累计下滑19.6%, 11 月份收入下滑幅度已明显收窄, 丰泰企业 11 月同比+4.3%,年度累计下滑 11.32%, 11 月份订单首度转正; 服装代工厂方面,儒鸿 11 月订单收入同比增 8.33%, 年度累计下滑 24.22%, 10 月、 11 月份已连续两个月收入增速为正。海外品牌去库接近尾声,短期品牌补库仍偏谨慎, 工厂单订单仍未全面恢复,但明年补库需求确定性强订单乐观。
从长期来看,龙头鞋服代工厂实力突出份额提升,行业继续走向集中。 在人工成本上行、地缘政治复杂、 ESG 重要性上升的复杂背景下,龙头纺织制造企业在产能布局、工厂管理方面的优势更加突出,在头部鞋服品牌的采购地位也在上升。以 Nike、 Adidas 为例, Nike2019 年鞋、服生产厂商为 122 和 329 家,至2022 年变为 123 和 291 家; Adidas 的生产合作伙伴从 2019 年的 138 家减少到2022 年的 117 家。从厂商端看,申洲国际及华利集团作为我国代表性体育鞋服制造厂商,以其优秀的 ODM 开发能力和高效的制造生产能力与头部品牌建立了深厚的战略合作。
家居行业:11月出口数据回暖,出口业务高弹性值得期待
事件:家具及其配件1-11月累计出口金额574.33亿美元,同比-7.30%;11月当月出口金额60.96亿美元,同比增长3.62%,在连续7个月下滑后恢复正增长。
家居出口数据回暖,强化外销业务增长确定性。企业外销业务在三季度已出现明显改善:部分外销为主的公司如麒盛科技、梦百合等三季度收入正增长,且增速环比提升;敏华控股表示外销业务在三季度实现较好复苏。而同期家具出口金额下滑,企业外销业务优于行业出口数据,我们认为主要因企业通过海外工厂发货的比例提升。11月国内家居出口数据实现回暖,增加了外销业务继续向好的确定性。而从零售商库存角度看,家得宝、劳氏的库存金额今年逐季改善,距离2022年高点回落明显,其中劳氏已恢复至2021年库存水平。我们认为海外家居零售商补库需求已恢复至常态,未来家居外销业务回暖有望持续。
成本因素依然在有利位置,低基数下业绩弹性可期。家居原材料价格仍普遍延续了今年以来的较低水平,而外销成本方面:海运费维持低位,同比回落明显;人民币今年有所贬值,四季度汇率在去年低点附近。整体成本端均处于有利位置。海外家居零售商去年下半年进入到清库存阶段,持续一年左右后在今年三季度基本结束。因此今年四季度以至明年上半年,国内家居外销仍有较低的基数,我们看好外销短期有较高的增长弹性。长期来看,我国家居制造业具备工艺、成本、管理优势,同时上市公司普遍进行了海外产能布局,降低了地缘政治风险影响,也降低了成本,有望在海外保持持久的竞争力。而部分企业还在积极塑造消费者品牌,打开了市场空间。
投资建议:海外零售商的补库需求已有恢复,11月出口数据的同增强化了外销回暖的确定性,叠加成本端的有利位置,外销业务短期增长弹性可期。长期来看,我国家居制造业优势依在,我们建议关注家居外销的布局机会:1)软体家居龙头企业如顾家家居、敏华控股、喜临门。外销回暖,提供业绩弹性;内销将持续受益集中度提升趋势,低估值下配置价值凸显。2)重点拓展海外的优质企业。短期业绩弹性可期;长期深耕细分行业,持续拓展市场。
风险提示:美国陷入经济衰退的风险,人民币升值超预期。